Как изменилась биржа после 2022 года: короткий обзор
Российский фондовый рынок после ухода значительной части иностранных инвесторов — это совсем другая экосистема. Не «хуже» и не «лучше» автоматически, а просто с иными правилами и балансом сил.
До 2022 года иностранные участники давали до 40–50% оборота на отдельных участках Московской биржи. Сейчас их доля в организованных торгах либо близка к нулю, либо заходит опосредованно — через «дружественные» юрисдикции и структурные продукты. При этом число частных инвесторов выросло: к концу 2023 года на Московской бирже было более 28–30 млн открытых брокерских счетов, а физлица формируют до 70–80% сделок в отдельных сессиях.
Итог: рынок стал более «домашним», волатильным и чувствительным к настроениям населения и решений регулятора.
—
Что реально изменилось для рядового инвестора
Ушли:
— классические западные ETF,
— прямая работа крупных иностранных фондов с российскими акциями,
— привычные бенчмарки типа MSCI Russia (фактически заморожены).
Зато появились:
— новые российские и «дружественные» фонды,
— повышенная роль госкомпаний и внутренних институционалов (пенсионные фонды, страховые),
— рост влияния частных инвесторов на цены.
Экспертный комментарий (условный портфельный менеджер крупного российского брокера):
> «До 2022 года локальный инвестор в значительной степени “плыл по течению” глобального капитала. Сейчас наоборот: внутренний спрос определяет повестку. Частник перестал быть статистом — его поведение зачастую двигает рынок».
—
Ключевые новые правила игры: на что смотреть в первую очередь
1. Контроль движения капитала и валютные ограничения.
Не все валюты одинаково доступны, расчеты по «недружественным» валютам осложнены, часть активов заблокирована у иностранных депозитариев.
2. Двухконтурный рынок (типы счетов и резидентство).
Существуют отдельные режимы для резидентов/нерезидентов, для активов дружественных и недружественных стран, могут отличаться налоги и ограничения по выводу.
3. Фокус на рублёвые инструменты.
Рублёвые облигации (ОФЗ, корпоративные бонды) и акции российских эмитентов стали ядром для подавляющего большинства частных портфелей.
4. Высокая роль регулятора.
ЦБ РФ активно регулирует маржинальную торговлю, ограничения по отдельным бумагам, допуск неквалифицированных инвесторов к сложным инструментам.
—
> Технический блок: что важно понимать про ограничения
>
> — Санкции ЕС/США/Великобритании парализовали доступ к части иностранных акций и ETF, хранившихся через Euroclear/Clearstream.
> — Многие западные брокеры закрыли доступ к российским бумагам, а российские инвесторы — к их инфраструктуре.
> — Операции в долларах и евро за рубежом могут блокироваться, даже если формально не нарушают российское право.
> — Доступ к отдельным иностранным бумагам сейчас возможен через СПБ Биржу и структуры в «дружественных» юрисдикциях, но риски несопоставимо выше, чем до 2022 года.
—
Как изменился профиль частного инвестора
Раньше массовый инвестор часто начинал с простого: покупка пары «голубых фишек», немного валюты и западных ETF через СПБ Биржу. Сейчас картина другая:
— портфели стали более «доместик»: больше ОФЗ, облигаций крупных российских эмитентов, акций из индекса МосБиржи,
— увеличилась доля спекулятивных операций: короткие сделки на новостях, особенно среди новичков,
— многие открыли по 2–3 брокерских счета в разных компаниях, диверсифицируя инфраструктурные риски.
Пример из практики.
Инвестор 35 лет, ИТ-сфера, до 2022 года держал 60% портфеля в американских ETF (S&P 500, Nasdaq), покупая их через российского брокера на СПБ Бирже. После блокировок он фактически потерял ликвидность по этим бумагам и был вынужден:
— заморозить часть портфеля, ожидая решений по разблокировке/выкупу,
— перестроить стратегию в сторону российских акций (преимущественно айти, металлы, нефть) и ОФЗ,
— отдельно продумать валютную подушку через наличную валюту и «дружественные» банки.
—
Новые возможности: где теперь основной потенциал для частных лиц
Парадокс в том, что уход крупного иностранного капитала освободил пространство. Ряд инструментов стал менее «перегретым», а доходности выросли.
1. ОФЗ и облигации с повышенной доходностью.
Доходности ОФЗ в 2023–2024 годах нередко превышали 12–14% годовых по длинным выпускам, что выше инфляции. Корпоративные бонды надёжных эмитентов дают ещё премию сверху.
2. Акции с высокой дивидендной доходностью.
Ряд компаний (нефть, газ, металлы, удобрения, банки) начали делиться сверхприбылью с акционерами. Дивидендная доходность некоторых эмитентов доходила до 15–20% годовых, хотя такие уровни неустойчивы в долгосроке.
3. Локальные инвестиционные фонды и ПИФы.
Управляющие компании переформатировали продукты под новые реалии: рублёвые фонды акций РФ, облигаций, смешанные стратегии с частичной валютной защитой.
4. Рост роли фундаментального анализа.
Когда на рынке меньше «слепого» индексного капитала (крупных ETF и индексных фондов), большее значение имеет реальная оценка бизнеса: отчётность, дивиденды, стратегия.
—
> Технический блок: конкретные цифры и тенденции (по данным до 2024 года)
>
> — Количество физических лиц с брокерскими счетами: более 28–30 млн.
> — Доля частных лиц в обороте на Московской бирже по акциям: до 70–80% в активные дни.
> — Ключевая ставка ЦБ РФ в 2023–2024 гг. поднималась до 16% годовых, что тянет вверх доходности облигаций.
> — Доля нерезидентов в торгах на российском рынке акций — минимальная за десятилетия; многие доступны только через дружественные каналы и не формируют прежних объёмов.
—
Что теперь движет цены: новые драйверы рынка
Если прежде на цены сильно влияли глобальные потоки (решения крупных западных фондов, изменения в индексах MSCI, FTSE), то теперь картина упрощённо выглядит так:
1. Макроэкономика РФ.
Инфляция, ставка ЦБ, бюджет, курс рубля, экспортные пошлины — всё это напрямую бьёт по отчетности компаний и оценкам.
2. Новости по санкциям и геополитике.
Любые изменения в санкционном режиме, транзите, платежах, логистике мгновенно закладываются в котировки.
3. Дивидендная политика госкомпаний.
Государство в ряде случаев «заставляет» компании платить более щедрые дивиденды, чтобы пополнять бюджет через налоги и дивдоход частников.
4. Поведение частных инвесторов.
Массовая паника или эйфория способна за день-две перегнать волатильность любой новости. Важную роль играют соцсети, телеграм-каналы и медийные «гуру».
—
Типичные ошибки новичков в новых условиях
Надо признать: многие люди пришли на рынок в 2020–2021 годах на волне моды на инвестиции. После 2022 года значительная часть из них столкнулась с реальностью.
Частые промахи:
— Слепое следование рекомендациям из чатов и каналов.
— Покупка «модных» бумаг без понимания бизнес-модели, санкционных рисков, долговой нагрузки.
— Игра с плечом (маржинальной торговлей) на волатильном рынке — просадки в 30–50% за считанные дни.
— Игнорирование инфраструктурных рисков: хранить весь капитал в одном брокере, одной юрисдикции, одной валюте.
Пример из практики.
Новичок, вдохновленный ростом акций крупной IT-компании, берёт кредитное плечо 1:3, покупая бумагу «на всё». Через пару недель выходит негативная новость — бумага падает на 20%. Из-за плеча реальное падение собственных средств — около 60%. Брокер начинает принудительно закрывать позицию. Результат — почти полная потеря депозита.
—
Пять практических шагов, чтобы адаптироваться к новому рынку
1. Разобраться с инфраструктурой и юридическими нюансами.
Поймите, где хранятся ваши активы (НКО АО НРД, зарубежный депозитарий, юрисдикция брокера), какие риски блокировки существуют и как их минимизировать.
2. Построить фундаментальное ядро портфеля.
Базу должны составлять понятные инструменты: ОФЗ, крупные ликвидные акции, надёжные облигации. Спекуляции — только на «сверху» к устойчивому ядру.
3. Отказаться от избыточных плечей.
В условиях санкций и новостных шоков даже качественная бумага может просесть на 30–40% без фундаментальных причин. Плечо в такой среде — инструмент для опытных.
4. Диверсифицировать не только по инструментам, но и по поставщикам.
Два разных брокера, разные типы счетов (обычный брокерский, ИИС), валютная подушка частично вне биржи — это не роскошь, а элементарная защита.
5. Регулярно пересматривать стратегию.
Рынок РФ сейчас меняется быстрее, чем многие успевают адаптироваться. Раз в квартал пересматривайте портфель: отчётность компаний, новости по санкциям, изменения в регуляторике.
—
Рекомендации экспертов: на что делать ставку в ближайшие годы
Собранные по рынку мнения управляющих и аналитиков можно условно свести к нескольким блокам.
1. Фокус на рублёвых инструментах и внутреннем спросе.
Специалисты сходятся во мнении: основа для долгосрочного частного портфеля — рублёвые активы, завязанные на внутренний рынок и потребление. Это:
— крупные банки,
— телеком и IT, работающие на российскую аудиторию,
— производители продуктов питания, розница.
2. Облигации как «скелет» портфеля.
При высокой ключевой ставке облигации дают шанс получать двузначную доходность с умеренным риском.
Рекомендация многих управляющих: держать 40–60% портфеля в облигациях (для консервативных и умеренных стратегий), постепенно перераспределяя в акции по мере снижения ставок.
3. Осознанный подход к дивидендам.
Высокий дивиденд — не всегда благо. Эксперты предлагают смотреть:
— устойчивость денежного потока,
— долговую нагрузку компании,
— зависимость от экспорта и санкций.
Одноразовый «сверхдивиденд» может быть сигналом, что компания не видит куда реинвестировать, а не признаком «здоровья».
4. Избегать гиперконцентрации в санкционно-чувствительных отраслях.
Нефть, газ, металлы по-прежнему важны, но есть риск точечных ограничений, налога на сверхприбыль, экспортных пошлин. Профессионалы советуют не складывать все яйца в «сырьевую корзину».
—
> Технический блок: как читать отчётность и новости в новых реалиях
>
> — Смотрите не только на прибыль, но и на свободный денежный поток (FCF) — именно из него платят дивиденды и гасят долги.
> — Оценивайте долговую нагрузку: отношение Net Debt/EBITDA > 3 уже тревожный сигнал для тяжёлых циклических отраслей.
> — Анализируйте долю выручки, зависящей от экспорта в «недружественные» страны — это потенциальный источник санкционного риска.
> — Подписывайтесь на официальную раскрываемую отчётность (сайты эмитентов, раскрытие на Московской бирже), а не только на пересказы в соцсетях.
—
Чему научил российский рынок после ухода иностранцев
Главный урок — иллюзия «вечной ликвидности» и «надёжности западной инфраструктуры» для россиян рассеялась. Стало очевидно:
— Юрисдикция и право собственности — не формальность, а ключевой риск.
— Индексные стратегии, которые раньше казались безальтернативными, могут быть парализованы политическим решением.
— Внутренний рынок способен жить своей жизнью, даже когда отрезан от глобального капитала.
При этом возможности не исчезли. Просто игра изменила правила:
— больше ответственности на частном инвесторе,
— больше значения у фундаментального анализа,
— выше цена ошибок, но и выше премия за грамотный подход.
Если относиться к российскому фондовому рынку не как к казино, а как к инструменту постепенного накопления капитала, новые условия, при всей их жесткости, дают шанс: научиться инвестировать по-взрослому, опираясь не на модные тренды, а на расчёт и здравый смысл.